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　　中金发布研报称，初度遮掩医脉通（02192）赐与跑赢行业评级，议论到公司利润恬逸产出，且在手现款亦有望孝敬业务角度价值，予方针价17.50港元（14%上行空间），基于相对估值法，对应估值倍数40x的2025年EV/EBIT，公司是第三方数字医生平台行业翘楚，瞻望公司25~26年non-IFRS

　　EBIT分辩为1.83亿元、2.32亿元，CAGR为34%。

　　中金主要不雅点如下：

　　医疗产业营销端迎来升级，第三方医生平台有望脱颖而出

　　传统医药营销举止多以线下步地为主，疫情扰动、医疗行业蚁合整顿等身分令药企对线上医疗营销业态体恤度培植。把柄弗若斯特沙利文数据及该行测算，2023年泛数字医疗营销过问占药企营销过问比重约9%（vs

　　2018年不足1%），该行瞻望2030年国内基于第三方数字医生平台的数字医疗营销商场界限或超百亿元。另一方面，劳动手段强化和专科资讯取得是医生报复需求。该行以为，大约考究得志医生用户对专科、客不雅、深度医学资讯和常识取得需求，同期兼顾药企客户精确触达特定方针医生群体、进行生意化营销试验需求的第三方医生平台有望脱颖而出。

　　医脉通：把抓专科性标签和生意化合营均衡点，迈向更全面的详细医生平台定位

　　收货于开端诞生运营的多款专科临床和科研软件APP器用，公司千里淀无数执业医生用户，并打造专科、客不雅、严肃的品牌标签。把柄公司公告，医脉通2024年注册医生用户数超400万，约占宇宙执业（助理）医生渗入率约88%。基于浩瀚且专科的医生用户群，公司面向药企客户提供数字医疗营销业务，以名目制开展针对具体药品的试验策略制定、医生画像分析、学术实质制作、试验触达、成果评估等系列具体名目使命。该行测算，公司2022-2024年积年与药企开展合营产物数CAGR约33%，中枢数字医疗营销业务不断高速成长，并不断探索面向药企和医生更丰富的工作，向更详细的第三方医生平台脚色迈进。

　　商场以为医脉通的生意体系较为容易进入及复制，该行以为公司的中枢生意壁垒不仅在于永远积贮下的专科医生群体用户粘性，更很好均衡了对该用户群的价值赋能和基于该群体的生意产出收益。

　　潜在催化剂：药企合营名目数超预期，单个药企客户合营深度不断强化。

　　风险领导：药企对线上医疗营销过问意愿可能波动；竞争加重致订单降价风险；医生用户流失风险；新业务发展不足预期风险；流动性风险；行业策略波动风险；与M3合营不畅及利益随性风险。

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拖累裁剪：史丽君