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大行前置发力，

4月单子利率涨后下落，月末回升

一

4月单子商场转头

1.1 月度小结

2025年4月单子利率举座呈现“月初低开下行，中旬涨后回落，下旬震憾回升”的走势。

月初，跨季第一周，资金本钱回落，商场额度相对开释，大行成就需求较好，收票机构参与度加多，票价低开后不竭走低。中旬，节后时点，票量超预期回升，重复票价低位下卖盘赚钱了结意愿加多，出票有所缓助，部分期限票价相近1.00关隘，买方不竭压价能源相对不及，票价在成就需求经管下开动回升。但跟着票价走高，一定流程带动买方需求开释，且部分机构界限临时加多，大行和中小行纷纷下调报价，票价沿途下行，短票跌幅权贵，9月票跌至0.97关隘。下旬，跟着月末时点相近，机构提前完成界限疗养需求，部分大行转为出票，且多数买入机构接踵上调报价进场，单子利率呈现震憾高涨走势。

1.2 商场数据

（1）直贴商场

据普兰金服数据走漏，2025年4月6M国股价钱在1.08%-1.19%，月内波动11BP；3M国股价钱在1.08%-1.35%，月内波动在27BP。6M城商价钱在1.19%-1.30%，月内波动11BP；3M城商价钱在1.19%-1.46%，月内波动27BP。

（2）转贴商场

据普兰金服数据走漏，2025年4月6M国股无三农价钱在1.03%-1.19%，月内波动16BP；3M国股无三农价钱在0.98%-1.16%，月内波动在18BP。6M城商无三农价钱在1.14%-1.30%，月内波动16BP；3M城商无三农价钱在1.09%-1.27%，月内波动18BP。

受前期制造业较快增长变成较高基数，重复贸易弥留场面升级，制造业出口收紧，商场需求有所放缓，4月制造业PMI为49.0%，回落至临界点以下。但国内需求相对褂讪，节日影响下滥宅心愿有所提振，且基建有序鼓动，企业信心褂讪，非制造业PMI为50.4%，详细PMI为50.2%，我国企业坐褥计算举止不竭保握彭胀态势。后续跟着政策不竭落地收效，我国经济或不竭保握褂讪运行。

（3）回购商场

据外汇往返中心数据走漏，4月隔夜（DR001）质押式回购利率区间在1.54%-1.83%，7天（DR007）质押式回购利率区间在1.64%-1.84%。

4月资金面稳中偏松，央行公开商场精确呵护，守护流动性相对褂讪。当今来看，本月所在债净融资5280.89亿元，国债净融资2657.50亿元，政府债净融资额7938.39亿元。上旬，虽逆回购多数到期，且特朗普加征关税落地不笃定性加多，但3月末财政开销开释较大界限补充资金面，跨季扰动消退，且央行公开商场投放亦超季节性，月初资金利率彰着下行。中旬，4月是季初缴税大月，缴税缴准影响，对资金面有所扰动，但4月事贷投放界限较3月彰着下落，且逆回购投放当令适量，疗养资金面沉静运行。下旬，1.3万亿元超遥远极端国债和5000亿元注资极端国债刊行启动，政府债亦保握较快刊行节律，国有大行增资6月底前落地，银行时刻流动性从银行体系抽离，买断式逆回购亦多数到期，流动性缺口或有所加多。但央行MLF逾额续作，货币政策精确呵护，逆回购加码投放，重复财政开销缓助。4月资金面相对褂讪，举座旯旮转松，资金利率核心较3月有所下行，DR001月内最高1.8319%，DR007月内最高1.8421%。

1.3 政策层面

4月1日，金融监管总局等三部门纠合发布《银行业保障业科技金融高质地发展执行决议》，建议要加大科技信贷投放力度等20条法式，加大金融对科技立异重心界限和薄弱要领的支握力度。

4月9日，国务院关税税则委员会公告称，自4月10日12时01分起，疗养《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）王法的加征关税税率，原产于好意思国的通盘进口商品的加征关税税率由34%晋升至84%。

4月9日，国务院总理李强主握召开经济模样各人和企业家茶话会，李强强调，要执行好愈加积极有为的宏不雅政策，靠前发力推动既定政策尽快落地收效，左证模样需要实时推出新的增量政策。要把扩大内需动作遥远政策，加空隙度稳劳动促增收。

4月10日，上海单子往返所在线举办“第一期单子详细服务平台业务专题培训”，面向企业和金融机构单子业务联系东说念主员，综服平台主要分为四个框架：确立互联网端自主注册进口；提供跨账户查询功能，客户可查询承兑、握有、受质的单子信息等；提供贴现询价服务，企业可向各贴现机构发起询价；整合信息表现服务功能。

4月18日，国务院总理李强主握召建国务院常务会议，商榷稳劳动稳经济推动高质地发展的些许举措。会议指出，要饱读舞企业积极褂讪劳动，加大功绩手段培训力度，扩大以工代赈等支握；要褂讪外贸外资发展，支握外资企业境内再投资；要握续褂讪股市，握续推动房地产商场沉静健康发展。

4月20日，中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，流畅6个月守护不变。

4月23日，上海单子往返所发布《对于中国单子业务系统业务办理时限的见告》，见告暗示，自2025年5月19日起，对于单子业务系统签发的电子单子（包）以及ECDS电票，同期称心一定条目的，单子业务系统将不支握单子步履东说念主自行通过本系统进行单子业务办理。

4月24日，央行公告称，4月25日将以固定数目、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期，本月有1000亿元MLF到期，这次操作已毕净投放5000亿元。

4月25日，中共中央政事局召开会议，强调要加紧执行愈加积极有为的宏不雅政策，用好用足愈加积极的财政政策和狂放宽松的货币政策。加速所在政府专项债券、超遥远极端国债等发期骗用。当令降准降息，保握流动性充裕。创设新的结构性货币政策器具，成立新式政策性金融器具。

1.4 商场层面

4月9日，国度统计局数据走漏，3月份CPI环比下落0.4%，同比下落0.1%，降幅彰着收窄；PPI环比下落0.4%，同比下落2.5%。

4月13日，中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资界限增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月末，M2余额326.06万亿元，同比增长7%。M1余额113.49万亿元，同比增长1.6%。M0余额13.07万亿元，同比增长11.5%。一季度东说念主民币贷款加多9.78万亿元。

4月14日，中海外贸首季沉静开局。海关总署数据走漏，2025年一季度我国货品贸易收支口总值10.3万亿元，创历史同期新高，流畅8个季度跳跃了10万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，同比下落6%。

4月16日，据国度统计局初步核算，一季度GDP318758亿元，按不变价钱推断，同比增长5.4%，环比增长1.2%; 宇宙界限以上工业加多值同比增长6.5%；服务业加多值增长5.3%，当代服务业增势考究；社会滥用品零卖总和124671亿元，增长4.6%；宇宙固定财富投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%。

4月24日，2025年超遥远极端国债和中央金融机构注资极端国债首发收尾出炉。其中：2025年超遥远极端国债，20年期500亿元，中标利率为1.98%；30年期710亿元，中标利率为1.88%；2025年中央金融机构注资极端国债，5年期1650亿元，加权中标利率1.45%。这两类极端国债均将在4月29日上市往返。

4月27日，国度统计局发布数据走漏，1-3月份，宇宙界限以上工业企业已毕利润总和15093.6亿元，由上年全年同比下落3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下落0.3%转为增长2.6%。

4月30日，国度统计局公布数据走漏，4月份，制造业采购司理指数为49.0%，比上月下落1.5个百分点；非制造业商务举止指数和详细PMI产出指数分手为50.4%和50.2%，不竭保握在彭胀区间。

二

5月单子商场预判

2024年5月，票价呈现“月初震憾上行，中期诅咒价差拉大，后期回弹翘尾”。6M国股在1.25%-1.40%，月内波动15BP，3M国股在1.08%-1.40%，月内波动32BP。

2023年5月，票价呈现“前期快速下行，中期止跌回升，后期冲高回落”。6M国股在1.48%-1.81%，月内波动33BP，3M国股在1.49%-1.85%，月内波动在36BP。

2022年5月，票价呈现“上旬呈现倒V，中旬小幅震憾，下旬献技深V”。足年国股在0.95%-1.62%，月内波动67BP，半年国股在0.40%-1.48%，月内波动在108BP。

2021年5月，票价走势呈现“举座震憾下行，屡次反弹受阻，月内再立异低”。足年国股在2.58%-2.72%，月内波动14BP；半年国股在2.28%-2.64%，月内波动在36BP。

从积年5月票价走势来看，行情多以跌后回调居多。

咱们对2025年5月票价走势预测将从政策层面、资金层面、技能层面、供需层面和历史情况等张开，若念念了解，具体分析推行，请登录普兰村“单子-策略研报”版本进行检察。

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